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券商系母基金“风起云涌”

  

 

  不断发力中的券商系母基金,正成为耐心资本壮大过程中一股不容忽视的重要力量,为市场注入了源源不断的“活水”。在最近公布的券商半年报中,“母基金”一词频频露面,让市场的目光再度投向券商在一级市场的动作。

  今年以来,券商布局母基金势头不减:券商系LP(有限合伙人)多次出资,沪上两大券商国泰君安、海通证券各自出资10亿元参与设立上海三大先导产业母基金。此外,浙商证券、申万宏源、招商证券、财通证券等券商也通过母基金业务积极投资新兴产业。

  当前,地方政府母基金设立呈现“遍地开花”之势,券商也来到一级市场寻觅业务新机遇。加码母基金背后,券商有何战略考量?面对从募资到退出的一系列挑战,券商将如何进一步发挥自身资本优势,培育和壮大耐心资本?

  券商布局母基金跑出“加速度”

  券商系资本正在积极“拥抱”母基金,在最新披露的半年报中可以一窥动向。

  中金公司透露,2024年上半年,公司完成多支直投基金和母基金的设立,与各地政府、国内外产业集团、金融机构等深度合作,为科技创新和区域经济发展提供长期风险资本。发挥自身资源和经验优势,深耕战略性新兴产业,系统性布局高新技术、先进制造、新能源、新材料、医疗健康等重点领域。

  海通证券表示:“公司积极探索赋能产业发展、助力产业升级的新模式,母基金业务加速开展,完成浦东新区引领区母基金和安徽海螺工业互联网母基金对17只子基金的投决工作,有效发挥海通母基金在培育耐心资本、助力科创企业发展方面的引领作用和放大效应。”

  国泰君安称,报告期内,国泰君安母基金围绕重点产业,稳步推进对外投资,截至报告期末,对外投资认缴金额为70.97亿元。

  申万宏源表示,申万投资充分发挥公司私募基金管理平台的作用,聚焦生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业,设立涵盖PE投资基金、产业投资基金、母基金、地方政府基金、并购基金、定增基金及夹层基金在内的全品类股权投资基金,通过PE+产业集团、PE+政府投资平台,以“PE+”业务模式赋能产业集团、政府投资平台扩规模、建生态和布局新兴产业,提升行业整合能力,为客户获得更好的财务回报。

  目前,中国母基金行业的整体规模仍在扩大。据母基金研究中心发布的《2024年上半年中国母基金全景报告》,截至2024年6月末,中国母基金全名单共包括433只母基金,总管理规模超过5.54万亿元,相比2023年底增长6.5%。其中,政府引导基金318只,总管理规模达到4.52万亿元,相对2023年底统计的在管规模增长7.8%;市场化母基金106只,总管理规模1.02万亿元,较2023年底增长2.8%。

  政府资金已成为市场中最主要的出资方。上海证券报记者了解到,在券商私募子公司管理的基金中,由政府出资的各类引导基金占据绝大多数。

  国元证券私募子公司国元股权相关负责人向记者透露,公司管理基金共计16支,管理规模约145亿元,其中,有政府产业基金出资的基金共12支(含1支规模83.4亿元的绿色食品产业主题母基金),规模约138亿元。国联证券私募子公司国联通宝介绍,公司规模较大的基金多以政府产业基金为主,规模约为48亿元,纯市场化募集的基金约为14亿元。

  执中ZERONE的统计数据显示,目前券商私募子公司在管的处于存续期内的母基金近100只,其中各级政府引导基金占比近50%。总体来看,券商私募子公司的头部效应显著,基金管理人中头部券商占比较高,包括中金资本、中信建投资本、华泰紫金投资等。值得注意的是,即使在市场化母基金中,政府投资平台的身影也频频出现。

  在参与设立和管理母基金的同时,券商系LP也积极参与出资。执中ZERONE的数据显示,今年以来,已有超过20家券商系LP投资了超过40只私募股权基金。

  一级市场寻觅业务新机遇

  随着母基金行业的成熟,地方政府对母基金的设立和管理趋向精细化。自2023年以来,各地围绕特定产业集群积极构建千亿级的“基金矩阵”,政府的产业投资策略也从支持单一国资投资平台或基金,转变为推动基金群的建设,对重点产业的支持更加精准和明确。

  例如,2024年7月,国泰君安、海通证券两大沪上券商公告称,旗下全资子公司各计划出资10亿元参与设立上海市集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业母基金。据悉,上海三大先导产业母基金总规模1000亿元,涵盖集成电路、生物医药、人工智能母基金以及未来产业基金。

  国泰君安表示,在战略层面,本次参与投资有利于助力上海市三大先导产业创新发展,培育新质生产力,补足产业链短板,支持原始创新和成果转化;在协同层面,上海三大先导产业母基金规模庞大、项目数量众多,可为公司发挥综合金融服务优势提供抓手,母基金后续项目中存在大量协同业务机会,有助于公司打造全面领先、具有国际竞争力的现代投资银行。

  事实上,券商加码母基金业务与其近年来推行的“三投联动”战略相契合,作为“投行+投研+投资”的关键一环,母基金等私募股权业务是券商发展投资业务的一大触角。

  在业内人士看来,券商具有丰富的资本市场经验,入局母基金优势明显。国元股权相关人士认为,券商私募子公司在项目来源、行业判断、投后赋能、风险控制等多方面具备优势。例如投后赋能方面,借助母公司在资本市场的专业服务能力,可为投资企业提供一体化、全方位、长周期的综合金融服务方案,参与企业“成长、融资、交易”等从小到大的整个发展过程,提供股权投资、并购重组、跨境投资、财务顾问、研究咨询等全链条金融服务。

  盛山资本创始合伙人甘世雄表示:“股权投资是当前地方政府招商的重要一环,地方政府发起的母基金扮演着产业投资、产业招商的功能,券商本身具有对接资本市场的优势,且对产业有一定的理解。而且券商在当前业务转型背景下,对相关产业有并购整合等业务需求,也希望得到地方政府资金、产业方面的支持,两者需求比较契合。”

  市场化资金和耐心资本偏少

  前几年,部分头部券商私募子公司对母公司净利润的贡献一度超过10%。但是在一级市场遇冷、不少基金集中进入退出期的当下,券商系母基金也面临诸多生存挑战。

  一位头部券商人士指出:“现在对母基金规模要求较高,动辄都是百亿规模,但市场化资金和耐心资本还是偏少。”一位私募股权基金合伙人向记者透露,尽管部分地区声称设立百亿甚至千亿规模的母基金,但实际上规模虚高,实缴规模不足,还有的地区可能设置了比较长的资金到位期限。

  该头部券商人士认为,母基金未来的募资渠道一定是多元化的,不能单独地依靠托管政府引导基金。如何让市场化资金更有兴趣,关键在于项目和资源。项目如果吸引不到投资人,市场化募资很难。

  “现在市面上普遍都说一级市场难,募资阶段难以关账、难以找到要求少的LP;投资阶段需要谨慎防控风险,因此项目落地难;退出阶段由于IPO收紧,行业周期下行,经营业绩不如预期,退出渠道变得少而难。”一位券商私募子公司人士直言。

  他认为,需要探索更多的投资模式和退出渠道。例如,现在会考虑对赌业绩的模式,或者投资那些不打算上市、但有稳定现金流和净利润、可以分红的企业,这样在后续的股权转让过程中也更容易操作。

  对于券商系母基金的发展,上述头部券商人士认为,政府资金对于很多基金管理人来说是一个很好的基石。在满足政府引导基金诉求的前提下,券商私募子公司如能融入更多的市场化资金,在母基金层面实现资金放大,找到社会资本和政府资金需求的融合点,一手政府引导基金,一手市场化资金,这是券商系资本的优势和未来发展的方向。

  “券商拥有投行、财富管理、公私募等业务体系,作为具有生态圈的一方,非常适合作为市场化母基金的发起人和管理人,券商需要利用自身的牌照和资金优势,加强与子基金管理人的联动,完善母基金的服务生态建设。”上述券商私募子公司人士表示。

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