新华财经北京4月29日电 随着美联储降息预期不断减弱，日元在贬值的道路上越走越远，日元兑美元一度急速贬值超过155。日元不断贬值，最主要的原因是美联储的降息预期不断减弱，造成了美日利差还维持高位。

　　自日本退出负利率时代之后，10年期日债收益率有一定程度的上涨，但是不断的长端国债购买仍然对于收益率有一定限制。同期美联储降息预期后推，美债收益率的上涨幅度更大，造成美日收益率利差继续扩大，所以造成日元的继续下跌。如果日本央行减小国债购买量，可以造成美日利差有所缩减，但是前提还是要看美债的收益率会不会继续走高。

　　日本央行干预汇市的底线不断的降低，本来市场预计155是日本可能干预的水平，但是现在这个预期下降到160，这主要是来自于美联储的降息预期不断落空，如果美联储降息预期继续后推，日元的贬值压力可能继续存在。

　　另外一点，当前CFTC持有日元空头的合约维持在2018年1月以来的最高水平附近，投机市场也在押注日元继续贬值，这也放大了日元贬值的压力。

　　随着对潜在官方外汇干预的预期升温，预计美元／日元将在未来三个月内维持在 156 附近。我们在 12 个月的期限内看跌该货币对，因为我们预计日本政府债券收益率将逐步上升，从而缩小利率差。

　　日元贬值带来的影响有哪些？

　　日本不论在企业端或者居民端都大幅度依赖于进口，日元继续贬值造成成本价格上涨，可能会造成“成本推升型”或者“输入性”通胀卷土重来。并且，依赖于进口的商品成本增加，将造成本国居民的购买力下降。

　　对于作为全球供应链一环的企业来说，日元贬值有一定程度的利好，因为其会计报表可能因为日元贬值形成利润率提高的现象。但是做为国际投资者来说，要考虑投资时汇率折损带来的影响。

　　日本股市将受到持续的投资者流入、相对有吸引力的估值和改善公司治理的推动，从而提高净资产收益率，并通过股息和股票回购的方式回报股东。总体而言，我们预计在6-12个月内，以美元计算，日本股市将跑赢全球股市。

　　日本下一次采取加息行动是什么时候？有哪些限制？

　　日本对于加息时点的选择较为谨慎，虽然开启了加息通道，但是整体的政策还是偏向宽松。目前市场预计日本央行将再第三季度再次加息，再次加息之前需要看到更确凿的再通涨进程的发展，和经济增长呈现稳定的局面。

　　在最新季度展望中，日本央行上调通胀预期是释放下次加息的讯号，日央行行长植田和男也表示，如果日本核心通胀升向2%的可持续通胀目标，日本央行将上调基准利率。因此价格的因素是决定未来政策前景的重要观察点。

　　日本不贸然加息最主要是出于两个原因，第一点是考虑到日本庞大的债券组成，日本央行承载着债务购买的重任，加息需要考虑到日本债券购买的可持续性。第二点是要衡量通胀和经济增长的前景，日本经济之前最大的阻碍是再通涨进程的中断，进入到加息通道之后，通胀和经济增长是最需要关注的因素。我们认为在再通涨进程和日本经济增长仍然脆弱的条件下，日本央行会选择继续谨慎。

　　日本央行政策正常化的幅度在3月份是渐进的，而且幅度很小。虽然美元／日元突破了之前的 152 干预风险水平，但官方尚未采取任何行动。只有在 2024 年秋季日本央行再次加息和美联储开始降息时，日元才有可能重新走强。