财经资讯

黄金市场

兴业证券左大勇：短期需警惕黄金波动风险

   4月16日晚，兴业证券固定收益组首席分析师左大勇在中国证券报“金牛来了”直播间表示，常规框架下，黄金价格主要锚定美元，并受避险需求和保值需求影响。如果美国宽松预期后移，名义利率上行叠加美元走强，黄金价格应该下跌；美国通胀趋势下行以及中期衰退和金融危机的概率下降，也会导致黄金保值和避险的功能削弱。但目前实际所看到的是黄金价格不断创新高，这已经超出过往的定价框架。左大勇表示，当下流行的叙事是用“美元信用体系的坍塌”来解释黄金定价范式的转变，但短期来看他并不认同这一观点，这背后更多是黄金自身的供需导致的。历史上黄金和美债的定价同步性是非常强的，而当前美债和黄金的定价分化可以由投资者结构得到解释：美债市场由专业的机构投资者主导，而黄金投资者中普通大众占比较高。左大勇认为，黄金ETF的规模变化可以反映黄金真实投资价值，当前黄金ETF规模已经在萎缩，黄金价格与黄金ETF规模的背离是值得警惕的信号。短期来看，应该警惕黄金随时可能发生的波动风险。

白银市场

有色金属4月波动率显著增加，上期所“差异化”调整保证金、涨跌停板

   有色金属波动率明显增加背景下，国内期货开始步入调控和防范市场风险阶段。4月16日晚间，上期所公告，经研究决定，自2024年4月17日（周三）收盘结算时起，对铜、铝、黄金、白银交易保证金比例和涨跌停板幅度进行调整。其中，铜、铝期货合约的涨跌停板幅度调整为7%，套保交易保证金比例调整为8%，投机交易保证金比例调整为9%。黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保交易保证金比例调整为9%，投机交易保证金比例调整为10%。与现行标准相比，上述不同品种的上调幅度有所差异，铜、铝、银的保证金比例和涨跌停板幅度均上调1个百分点，黄金则在原有基础上调2个百分点。同时，该所其他有色金属期货的交易层面的调整，也呈现出差异化的调控特征。比如镍期货、锡期货，交易所只是对其日内平今仓交易手续费进行调整，暂时未涉及其保证金与涨跌停板幅度。与以往期货合约连续涨跌停、触发风控规则的调控不同，此次属于上期所为防范市场风险作出了主动调控。根据《上海期货交易所风险控制管理办法》，交易所认为市场风险明显增大/变化时，或交易所认为必要的其他情况，可以根据市场风险调整其交易保证金水平/涨跌停板幅度，应当公告，并报告中国证监会。上期所相关负责人表示，此次采取的提高交易保证金、手续费的措施，是上期所根据近期市场运行情况、内外部风险形势做出的防范价格大幅波动风险，推动各方理性审慎参与，促进品种长远健康发展的必要举措。实际上，上期所上周已经率先展开了对部分热门品种的调控，并对黄金和铜期货品种实施交易限额。4月8日、4月12日，上海黄金交易所也分别对白银延期合约、黄金延期合约的涨跌停板和保证金比例进行上调。两家交易所集体出手调控，正是因为短期外盘市场不确定性因素增加，导致金融属性较强的铜、金价格大幅上涨，并进一步蔓延至整个有色金属市场。通过Wind数据统计可知，今年3月伦敦金、伦敦银当月振幅为9.67%和14.52%，到本月（截至4月16日）伦敦金振幅高居不下，保持在9.12%，同期伦敦银振幅则提升至20.26%。类似的一幕还出现在工业金属身上。前期大涨的铜价，本月波动率变化与黄金相似，LME铝振幅则从上月的5.93%环比大增至今的16.96%。而上述有色金属，又是典型的全球定价商品，外盘市场波动率的增加也会传导至国内市场，并吸引了大量的资金参与。仅以沪铜期货为例，3月末其持仓量为53.2万手，成交了保持在18万手左右。而到今日收盘时，持仓量、成交量已经分别增加至59.9万手和32.9万手。对此业内人士普遍认为，近期商品期货市场多个品种波动加大，市场情绪扰动下，量、价变动幅度均有所上升。鉴于近期各类不确定因素增加，上期所相关负责人建议，会员单位及市场交易者应当做好头寸管理，合理控制仓位，理性参与期货市场。他还表示，将持续跟踪分析热点品种的市场运行态势，做好价格监测、持仓监控、行为监管，加大对未如实申报实控账户的监管力度，防范违规交易对价格的影响，严查破坏价格形成机制、侵害各方合法权益的违法违规线索，依法严厉打击违法违规行为，维护市场稳定运行。另据该所公告，部分投资者16日因在黄金期货（AU）2406合约上账户组日内开仓交易量超限，被交易所采取限制开仓5个交易日的监管措施。

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